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美国参议院投票通过涉华汇率议案

发布时间:2019-10-13 06:49:47

  ★美国参议院投票通过涉华汇率议案

  美参议院不顾国内外强烈反对投票通过货币汇率法案

  美国会参议院11日不顾国内外的强烈反对,以63票赞成、35票反对的投票结果,通过了《2011年货币汇率监督改革法案》。

  该法案的主要内容是要求美国政府对所谓"汇率被低估"的主要贸易伙伴征收惩罚性关税。外界普遍认为,此举主要针对中国,旨在逼迫人民币加速升值。该法案在得到参议院批准后,还需要在众议院获得通过并由美国总统奥巴马签署后才能成为法律。

  这项带有明显贸易保护主义色彩的法案在美国国内引起各界许多人士的反对。美国总统奥巴马6日表示,他担心这项法案可能"不符合国际条约和义务",而无法得到世界贸易组织的支持。美国会众议院议长博纳表示不赞成这项法案,认为那将是"危险的"举动。

  中国外交部副部长崔天凯10日曾表示,美参议院的议案既不反映中美经贸关系的现实,还会对两国经贸关系今后的发展带来有害因素。

  预料涉华汇率议案将在众议院止步

  美国参议院终投票,以63票对35票通过了被指是针对人民币汇价的2011年货币汇率监督改革法案。

  由民主党控制的参议院,通过法案,授权美国政府,可以将其他国家操纵汇率的行为,等同贸易补贴,并对入口货品徵收惩罚性关税。外界普遍认为,法案是要针对中国,迫人民币加快升值。而法案在参议院过关后,由共和党控制的众议院,也将展开辩论表决。由于众议院议长[博纳]早前已经表明,反对以国会立法方式干扰别国的汇价,所以预料法案将在众议院止步。而美国财长盖特纳就指,人民币升值速度太慢,他对任何能够改善两个贸易问题的建议,都持开放态度。

  美国人何为紧盯人民币升值

  中国启动汇改以来,多数对人民币升值持反对意见的学者都试图在"广场协议"与日本"失去的十年"间建立某种联系,希望能引为前车之鉴。目前比较流行的看法是,当时美国希望通过"广场协议",使美元对德国马克、日元等货币贬值,进而改善美国的贸易状况,减少贸易赤字。为此,美国对日本施压可以说是不遗余力,甚至不惜以日美安保等外交措施相威胁,结果是美国如愿加速了日元升值。但是,美国希望通过货币贬值改善贸易状况的愿望却落了空。无论德国还是日本,仍保持着对美国的贸易顺差。更让美国没有料到的是,中国逐渐成了全球失衡中的一极,对美国有着巨额贸易顺差。这一切是怎么发生的呢?

  首先,广场协议打败了日本。一直以来,理论界都认为广场协议没有给日本带来伤害,因为广场协议之后日本的贸易顺差并没有减少,笔者也曾持这种观点,但这并不是事实。广场协议虽然没有对日本经济带来外伤,却造成了严重的内伤。广场协议改变了日美两国的劳动力成本,也改变了两国的产业竞争力。在广场协议之前,虽然日元升值了30%以上,但劳动力成本仍比美国低。1980年,日本的周工资水平是224.0美元,而美国则为261.5美元。广场协议之后,日本的劳动力成本在1986年首次超过美国,当年日本的周工资水平为362.6美元,而美国则为358.5美元。从此以后,日本的劳动力成本一直高于美国,并不断拉大与美国的距离,到2000年,日本的劳动力成本比美国高出37.7%。日本企业的对外直接投资,正是在广场协议之后迅速发展起来的。

  其次,广场协议并没有让美国受益。美国曾预期在广场协议之后改善自身的贸易状况,但并未如愿。如果仅考虑日美两国,那么日本产业竞争力下降以及企业向外转移,都会直接提高美国的相对竞争力,并改善甚至扭转美国的贸易赤字。但就在广场协议前后,全球市场出现了新加入的国家。上世纪70年代末80年代初,中国开始了改革开放,向全球市场投入了几乎是无限供给的廉价劳动力,打破了美国的预期。从日本、德国转移出来的产能,很多都转移到了中国,美国企业也将部分产能转移到中国。发达国家的技术和中国的劳动力结合在一起,美国的相对竞争力非但没有提高,反而被削弱。到头来,"广场协议"打败了日本,但没有给美国带来好处。

  因此,以日本为参照,就很好解释美国对人民币升值的执着了。汇改以来,人民币一直保持缓慢升值,但美国仍不满意,华盛顿对人民币升值的执着超乎了很多人的想象。尤其是对日本情况有所了解的学者都非常不解:既然升值不能促使贸易再平衡问题,为什么美国这么希望人民币升值呢?在这个问题上,美国显然比中国知道得多。有美元对日元贬值和对德国马克贬值的经验,美国人当然知道人民币升值并不能减少两国之间的贸易顺差。但是,在中国劳动力成本不断上升的情况下,让人民币升值可以加速削弱中国的产业竞争力,可以说是"醉翁之意不在酒"。因为货币升值会带来两方面的影响,一是通过相对价格变动改变两国的显性优势,二是通过相对资源成本价格改变甚至是扭转两国产业竞争力的对比。而从日本的经验来看,后者危害更大,而这在关于人民币升值的讨论中是被忽视的。

  那么,美国这次会成功吗?虽然还很难有定论,但笔者认为这次美国成功的概率要比广场协议大得多。因为,劳动力市场格局已定。近三十多年来,全球劳动力市场一体化程度得到较大提高,能够新注入市场的劳动力数量已大大减少。因此,美元贬值的效应将会更直接地传导到美国的实体经济。而美国的融资成本优势显着。考虑生产成本,要综合考虑劳动力成本和资金成本。美国10年期国债收益率已降到了2.1%的历史低点,与此同时,中国10年期国债的收益率为3.9%,考虑到融资体系的差异,中美两国在资金成本上的差异要大得多。与此同时,中国的产业竞争力仍很脆弱。与日本在广场协议时的产业竞争力相比,中国的产业竞争力还很弱,对低成本劳动力的依赖程度还很高,因此,人民币升值对于中美两国产业竞争力的影响可能会更加明显。还有,美国劳动力市场也呈"二元"结构。美国的劳动力市场上也有一支规模不小的廉价劳动力队伍,那就是合法与非法的移民,如果政策得当,中美两国在劳动力成本上的差距会大大缩小。虽然在短期内,对劳动力密集型的产业可能没有大碍,但是资本密集型的产业可能首先大受影响,如果中国的劳动力成本上升到了高于机器人(21.320,0.03,0.14%)(不是美国的劳工)的水平,资本密集型产业的转移就会启动。同时,由于中小企业融资成本奇高,也有可能成为向海外转移产能的主力。

  为此,笔者有三点提议:高度重视分析人民币升值对产业竞争力的影响,密切关注美国产业政策和劳工政策,悉心跟踪国内资本密集型产业和中小企业海外投资的动向。

  (作者为中国社会科学院世经政所副研究员)

  市场热议人民币升值 A股三大行业有望受益

  一方面是人民币汇率中间价破位,另一方面,海外市场对人民币升值的预期强烈,两方面的因素刺激之下,短期人民币或将继续维持强势。在这一背景下,A股市场三大行业或将受益于人民币升值所带来的利好效应。

  人民币或将维持强势

  10月3日,美国参议院经程序性投票,决定将一份针对人民币汇率的提案送交参院表决。该提案将操纵汇率与贸易补贴绑定,要求美国政府对通过压低币值来补贴出口的国家征收惩罚性反补贴关税。虽然该提案没有提及人民币,但外界普遍认为,提案主要针对人民币汇率。意在推动国会立法,敦促政府部门以"人民币被低估"为由,对中国输美产品征收高额惩罚性反补贴关税。

  10月5日,白宫发言人杰伊·卡尼当天在例行发布会上称,白宫对人民币汇率抱有关切,认为人民币需要继续升值,但对参院针对人民币汇率的提案心存担忧。10月7日,美国总统奥巴马在国会发表演说,亦是称中国确实在"操纵人民币汇率",不过另一方面则表示,参议院将通过一项 "惩罚汇率操纵国"的法案令人担忧,他怀疑这种做法"违反世贸组织原则"。

  尽管参议院投票结果公布后,中国政府立即表示坚决反对。但在预期中的情况是,人民币升值道路或将继续。

  外汇分析师龚山强对《每日经济》表示,人民币继续升值的预期依然不变,特别是在美国再次强烈要求人民币升值的背景下,人民币很难有大规模的贬值行情。节后人民币走势应该维持在之前6.36水平附近。而美联储即将于下月召开新一轮的议息会议,市场预计美联储依然不会有提高利率的实质性措施,而国内加息预期依然不减,因此节后人民币应当维持震荡上行的走势。

  A股三大行业有望受益

  在人民币升值有望延续的背景下,A股市场人民币升值概念股有望再次搅起兴奋的浪花。人民币升值受益主要来自三个方面:一是,进口成本下降,如进口铁矿石、原油、纸浆、各种设备等;二是,外汇汇兑收益,持有外债的企业将减少实际偿还额,如航空;第三,人民币资产升值,持有人民币资产的经营企业也将从中获得好处,如房地产、银行等。

  从A股市场相关的行业来看,人民币升值将直接利好造纸、航空以及金融行业等。

  首先就造纸行业看,人民币升值对造纸行业利好主要体现在三个方面:一是原材料进口实际价格下降。相关统计显示,目前造纸行业原材料纸浆70%依赖进口,对外依存度居高不下。我国现在已经是纸浆的主要进口国,纸浆消费量占全球比重超过一半,人民币升值会导致进口原料的实际价格下降。其二是进口机器设备的成本下降;其三是造纸企业现有外债偿还成本下降。

  其次航空业,航空公司同样受益于人民币升值。航空公司购买飞机,具有较多的美元外债,人民币相对美元升值,对净利润影响直接和确定的是人民币升值带来的汇兑损益。安信证券测算,人民币升值1%,南航、国航、东航、海航2011年净利润分别增加4.2亿元、4.9亿元、2.9亿元、0.9亿元,EPS约0.042元、0.041元、0.026元、0.023元。若人民币全年升值5%,将贡献南航、国航、东航、海航2011年EPS0.21元、0.205元、0.13元、0.115元。

  除了汇兑收益外,人民币升值将刺激出境游需求。这主要是人民币升值将提高人民币相对外币购买力,促进出境旅游人数的增长,而这有利于国际航线客运收入的增长。

  除了上述受益人民币升值的造纸、航空外,银行业也是受益者。某券商认为,人民币的逐步升值会带动以人民币计价的资产价格的持续上涨,使得银行的资产得以重估;而资产的重估将提升银行股的估值中枢,对整体银行业形成利好。由于从资产价格的增加到估值的提升需要一个累积的过程,因此对银行的影响需要时间体现。

  /重点受益个股/

  晨鸣纸业

  晨鸣纸业目前是国内非包装纸的龙头企业,现有各种纸种产能350万吨。拥有自制原材料或各种浆的生产能力约330万吨。2011年上半年,公司实现机制纸产量166.28万吨,销量156.54万吨,与去年同期相比分别增长-1.24%、0.99%。实现营业收入89.17亿元,同比增加9.06%。

  伴随着人民币升值的脚步再次临近,或许能够再次给晨鸣纸业带来利好信息。德邦证券就曾有研报指出,公司目前自制原材料或各种浆的生产能力约260万吨,包括湛江投产的70万吨化学浆,2011年公司各种浆合计需求将达到330万吨,自给率约70%。在剩余30%的外购中,70%多是进口的。德邦证券预测,2010年公司用于进口木浆、木片、废纸的总费用约在40亿元以上,如果今年人民币一年升值5%,公司可节约成本1亿元左右。

  另外,中信证券预计,晨鸣纸业毛利率将趋于稳定,80万吨铜版纸项目已于6月试产,湛江70万吨木浆、45万吨文化纸项目在8月投产,60万吨白牛卡纸项目则将在2012年5月投产。未来两年产能投放将推动盈利增长。并且,预测晨鸣纸业2011年每股收益为0.62元,给予其 "买入"评级。

  博汇纸业

  博汇纸业公司作为国内造纸行业骨干企业之一,主要产品为白卡纸、文化纸和工业用纸等。2011年1月子公司江苏博汇以30.86亿元在江苏大丰港经济区建设年产75万吨包装纸板项目,进行涂布白卡纸的生产和销售。

  2011年上半年博汇纸业共实现营业收入27.2亿元,同比增长35.43%;营业利润1.74亿元,同比增长33.75%;归属于母公司的净利润1.25亿元,同比增长32.46%;公司实现每股收益为0.25元,二季度业绩环比增长幅度为12.08%。

  华泰证券指出,公司业绩能够实现增长的主要原因是由于新增35万吨白卡纸项目从去年2月份开始试车。今年销售量增加逐步达到预期水平,公司产品综合毛利率为17.96%,同比降低0.07个百分点,其中书写纸为11.89%,减少2.08个百分点。公司主导产品白卡纸上半年销售收入为17.57亿元,同比增加47.66%,毛利率为22.38%,同比减少0.15%。

  同时东吴证券也认为,在未来两到三年内,随着新上纸机的陆续投产,博汇纸业涂布白卡纸的产能有望超过130万吨。

  东方航空

  作为中国三大航空公司之一,东方航空在全球拥有11家分公司、44家海外营业部及办事处,同时拥有国内的航空货运公司等20家全资及控股子公司。

  东航机队由380架平均机龄不满7年的大中型飞机构成,现有通航点182个,构建了以上海为核心枢纽,覆盖整个中国并辐射亚洲、欧洲、美洲甚至大洋洲的航空运输络。

  受到行业回暖影响,东方航空业绩增长较快。2011年中报显示,公司主营业务收入363.53亿元,同比增长18.06%;实现净利润24.52亿元,同比增长26.11%,每股收益0.2174元;公司完成运输总周转量62.51亿吨公里,比去年同期上升5.33%;客运量为485.64亿客公里,同比上升13.62%;客运收入为324.32亿元,同比增长22.98%,占公司主营业务收入的89.21%。

  东方航空今年6月21日正式宣布加入天合联盟,入盟涉及安全、服务、常旅客、IT等方面与联盟标准的对接,并与天合联盟的13家成员开展了代号共享或者联运产品的合作。

  东方航空集团公司党组副书记、股份公司总经理马须伦此前透露,经过评估,入盟对公司经营、服务、络等方面的提升作用很大,预计将为东航带来约10亿元的收入。

  南方航空

  南方航空公司是中国的航空运输企业之一,公司是国内运输飞机多、航线络密集、年客运量的航空公司,以广州为核心枢纽,以北京为重要枢纽,形成了密集覆盖国内,全面辐射亚洲的络布局。

  客货运量稳步提升,效率效益大幅增长。2011年上半年,南航客货周转量分别为577.90亿客公里和16.99亿吨公里,同比分别增长9.5%和23.7%。运营效率大幅提升,其中整体客座率达到80.6%,同比提升2.7个百分点;飞机日利用率9.63小时,同比增加0.07小时。

  在主营业务盈利大幅提升的同时,汇兑收益也使每股收益增厚0.11元。上半年南航实现主营业务毛利66.75亿元,同比增长21.8%,公司主营业务盈利能力明显增强。在扣除非经常性损益情况下,公司实现归属于母公司净利润达到25.68亿元,同比大增107.6%。

  由于人民币升值,上半年公司实现净汇兑收益12.11亿元,同比增长359%,导致公司财务净收益达到7.35亿元。根据中信证券测算,汇兑收益可以使南方航空每股收益增厚0.11元。

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